连续新高之后，红利还能投吗？

　　今年以来，A股市场整体呈现哑铃风格，一边是半导体、算力等成长板块大幅反弹，另一边是红利资产悄然新高。拉出中证红利全收益趋势图，发现这个指数十几年来总体保持向上状态，特别是2021年以来的市场下行周期，中证红利全收益走出独立上行行情，不断刷新历史新高。

　　从跟踪ETF表现看，中证红利ETF（515080）场内价格七连阳，连续两日创下上市以来新高。从其成立以来净值表现看，截至昨天，中证红利ETF（515080）年化收益达15.25%，这一收益水平也是远远跑赢同期沪深300、上证指数。

　　伴随红利策略持续新高，关于红利资产还能不能投，是否过热的讨论也是一直没有停过。今天我们不妨通过三个角度来看看红利资产目前所处的位置究竟如何。

　　一、市盈率水平

　　当前中证红利指数的相对估值水平仍处于低位。数据显示，截至3月7日，中证红利指数市盈率为6.75x，处于该指数发布以来的31%历史分位数水平，总体还是处于偏下水平。

　　而且相对中证全指的比值为0.4，也是处于2010年以来的较低历史水平。

　　二、交易拥挤度

　　从成交额角度看，中证红利成交额占比指标近年来也一直处于低位水平。通过下面的趋势图可以看出，2021年以来随着红利风格持续，中证红利成交额占比反而持续处于低位震荡状态。

　　短期来看，从去年11月以来虽然中证红利指数成交额占比有一定上行，不过近期随着半导体、算力等概念活跃，中证红利交易拥挤度已经再度回落，最新占比水平为3.7%，距离历史高位仍有较大空间。从这个角度看，红利策略也很难说过热。

　　三、股息率水平

　　再来看一张图，下图中两条曲线分别是中证红利全收益、中证红利指数的走势。一开始两张图是相差不大，但是随着时间推移，两张图差距越来越大，其中的关键原因就是“成份股分红”。

　　因为中证红利指数成份股主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100家上市公司。相较于价格指数，中证红利全收益包含了成份股分红，作为红利策略指数，中证红利全收益更能体现出中证红利的投资价值。

　　而从近9年的分红数据上看，中证红利指数近年来现金分红总额持续上行，2023年指数现金分红总额近6636亿元，指数股息率达到了6.20%。一般而言，这类愿意分红的高股息公司多现金流充裕、经营稳健，且具有相对稳定的盈利预期，长期配置价值较为突出。

　　短期看，中证红利指数市场表现确实到了一个相对高位，后续有可能迎来波动，不过从更长周期维度审视，在低利率、低回报宏观环境下，红利策略吸引力仍在持续增强，未来或有进一步走高的可能。

　　而且从指数规则上，中证红利指数股息率加权、定期调样的运行机制，也保证了指数总是可以覆盖到A股的分红“尖子生”。时代在变、行业发展也在变，但是中证红利相对全市场的“高股息”特性不会变。